Exercices d’Analyse Finnancère

Exercice 1 : analyse de l’environnement

L’exploitation de carrières (granulats) représente 90 % du chiffre d’affaires. Le groupe dispose d’une cinquantaine de sites à l’ouest d’une ligne Rouen-Montpellier. Le reste de l’activité est consacrée à la production de bétons et de travaux publics, activité consommatrice de granulats.

L’exploitation d’une carrière nécessite une autorisation préfectorale (de plus en plus longue à obtenir) demandant 2 à 3 ans de formalités (commission de carrières statuant sur la continuité d’exploitation ou la création). Les normes environnementales sont plus fortes, un réaménagement du site en fin de vie est obligatoire et les nuisances (bruits, poussières, flux de camions) sont de moins en moins acceptées de la population avoisinante. L’autorisation d’exploitation est temporaire : durée de 20 à 30 ans, ou de 10 à 15 ans, mais qui peut être renouvelée.

Le groupe estime avoir des réserves importantes de gisements (entre 25 et 35 années) sur des sites diversifiés. Les achats de gisements sont des opérations d’opportunité, par connaissance. Généralement, les acquisitions de terrains sont réalisées auprès de particuliers (agriculteurs), soit pour étendre des gisements existants ou pour en créer de nouveaux, soit par rachat de gisements en cours d’exploitation, plus chers à l’achat, mais qui ont l’avantage de bénéficier déjà de l’autorisation préfectorale, mais il y a de moins en moins d’opportunités. La taille modeste du groupe et ses relations de proximité lui permettent cependant de trouver de bons sites et d’être très réactif en cas de baisse d’activité (effectif à forte composante d’intérim, organisation resserrée).

L’activité nécessite des matériels lourds à renouvellement rapide (forte abrasion) et très énergivore (fuel, électricité), dans un contexte de tension sur les prix des matières premières et d’expérience peu réussie avec un opérateur alternatif. En ce qui concerne l’activité de travaux publics, les dirigeants ont été remerciés pour mauvaise gestion (prise de chantiers non rentables) et l’activité est en perte depuis 2 ans. Suite à la restructuration, l’avenir de cette activité n’est pas décidé, une cession étant possible après la restructuration.

Le marché est partagé entre les routiers (VINCI, COLAS, EIFFAGE, EUROVIA), les cimentiers (LAFARGE, HOLCIM) et les indépendants dont le groupe, qui a produit 15 millions de tonnes de granulats cette année, est leader. L’activité du groupe s’appuie sur le marché du BTP en France alors que ses grands concurrents profitent des marchés internationaux.

Le portefeuille clients est diffus avec 60 % d’entreprises de terrassement et de sociétés de travaux publics, le solde correspondant à ses concurrents et à la SNCF (ballast). Le marché est essentiellement local (rayonnement de 60 km) car la part du coût du transport dans le prix est très importante (de l’ordre de 50-60 %). Hormis les chantiers importants, source de gros volume et de pic d’activité, qui représentent moins de 10 % du chiffre d’affaires, le groupe n’a pas de carnet de commandes et les ventes se font au fil de l’eau. Travail à faire

Travail à faire :

Déterminer, en complétant le tableau ci-dessous, les éléments de l’environnement du groupe qui constituent une menace ou une opportunité et les avantages et les faiblesses du groupe vis-à-vis de ses concurrents.

Exercice 2 : analyse des performaces

Le groupe installe et loue des systèmes télévisuels à destination principalement du secteur hôtelier.

RUBRIQUES	Montants (en k€)
Chiffre d’affaires	50 807
Achats consommés, autres achats et charges externes	21 739
Charges de personnel	15 083
Impôts et taxes	699
Dotations nettes aux amortissements	3 922
Dotations nettes aux provisions	583
Autres charges et produits d’exploitation	567
Résultat d’exploitation	8 214
Produits financiers	64
Charges financières	3 750
Résultat financier	(3 686)
Résultat courant avant impôt	4 528
Produits exceptionnels	1 500
Charges exceptionnelles	2 227
Résultat exceptionnel	(727)
Charge d’impôt	1 802
Dotation aux amortissements sur écart d’acquisition	1 227
Résultat net consolidé	772

L’analyse du dossier met en évidence les points suivants :

1. Les charges de personnel comprennent le coût de restructuration suite à l’arrêt total des activités en Belgique pour 1,8 M€.
2. Un litige important avec un ancien dirigeant a été provisionné pour 500 K€ dans le résultat d’exploitation.
3. Les charges financières comprennent les frais relatifs au refinancement pour 1,3 M€ d’un emprunt.
4. Les produits exceptionnels comprennent le résultat de cession du matériel de location pour 1 M€.

Travail à faire

Déterminer la performance de ce compte de résultat simplifié

Exercie 3 : analyse des fonds propres

Le groupe est positionné dans la production et la commercialisation de produits laitiers ultra frais. Disposant d’une large gamme de produits et présent dans de nombreux pays grâce à son système de franchise, il est un des leaders européens du marché et il bénéficie d’une forte notoriété. Il dégage des marges régulières mais il est exposé aux variations des cours du lait et des monnaies hors euro.

Extrait des comptes (montants en k€)	N-2	N-1	N
Immobilisations incorporelles	284 950	344 983	350 076
dont fonds de commerce	20 000	20 000	20 000
dont marques	148 999	148 999	148 999
dont parts de marché	105 000	160 000	160 000
Écarts d’acquisition	228 022	290 531	285 898
Impôts différés actif	34 288	52 682	63 326
Capitaux propres totaux	390 593	498 756	562 955
dont écarts de conversion	(1 843)	3 948	47 335
Provisions pour impôts différés passif	0	0	0
Résultat courant avant impôt	56 909	75 582	89 764
Charge d’impôt	15 943	18 347	25 741

Détail des impôts différés actif

Extrait des comptes (montants en k€)	N-2	N-1	N
Impôts différés actif	34 288	52 682	63 326
dont décalage temporel	6 510	14 824	9 174
dont relatif à des déficits reportables	27 500	37 025	52 045(1)

1. : dont 27 M€ sur une filiale étrangère en difficulté (des pertes sont attendues sur les deux prochains exercices) et 25 M€ sur les filiales françaises

Détail des écarts de conversion

Extrait des comptes (montants en k€)	N-2	N-1	N
Écarts de conversion	(1 843)	3 948	47 335
dont issus d’opérations hors zone euro	(900)	2 509	44 520

Travail à faire

Analyser les fonds propres.

Exercice 4 : analyse de l’endettement financier

1. L’analyse de l’organisation financière du groupe met en évidence :
   • une trésorerie centralisée au niveau de la holding ;
   • une forte concentration de la trésorerie et de l’endettement sur un nombre restreint de filiales opérationnelles ;
   • des intérêts minoritaires non significatifs.
   • Le groupe a placé 5 M€ dans une banque chinoise dans la perspective d’un développement industriel dans cette zone.
2. L’analyse du poste « Autres dettes » révèle la présence d’un crédit-vendeur pour l’acquisition d’une société industrielle qui s’élève à 12 M€.
3. Les engagements hors bilan comprennent une caution de 10 M€ sur une société partenaire détenue par le groupe à 35 % et mise en équivalence. Cette société traverse une passe très difficile et un redressement judiciaire apparaît probable dans un avenir proche.
4. L’immeuble du siège social est porté par une société détenue directement par les associés du groupe mais non consolidée dans le groupe. L’analyse des déclarations de risques de cette société met en avant la présence d’engagements bancaires pour un encours moyen de 9 M€.
5. Des mobilisations de créances d’un montant total de 12 M€ ont été détectées lors du rapprochement avec les risques. Le groupe confirme un montant de mobilisations supérieur à celui présenté dans le bilan.

Extrait des comptes (montants en k€)	N
Valeurs mobilières de placement	15 334
Disponibilités	44 413
Dettes financières	59 010
dont emprunts auprès des établissements de crédit	52 527
dont concours bancaires et soldes créditeurs	6 979
dont crédit-bail	6 103
Autres dettes	50 447
Effets escomptés non échus et autres créances cédées	7 677

travail à faire

Analyser l’endettement, quel montant d’endettement financier retenez-vous ?